中金发布研报称，腾讯控股（00700）首季Non-IFRS纯利同比升11% ，符合市场预期 。受流水递延影响 ，首季收入同比增9%，则低于市场预期 。中金维持腾讯今明两年收入和Non-IFRS净利润预测。维持“跑赢行业 ”评级 ，维持目标价666港元 ，对应预测今年Non-IFRS市盈率20倍 。
报告称，腾讯首季游戏业务流水增速可观 ，长青游戏再创新高 。今年春节较晚 ，导致部分游戏流水以及分成递延至后续季度确认。该行预计次季国内游戏收入同比增12%，海外游戏增10% 。
中金称 ，腾讯首季广告收入增长加快 ，同比增20%，料次季广告收入同比增17% 。该行测算首季金融业务同比增7%，好于此前预期 ，源于商业支付量价改善 ，以及理财的稳健增长； 首季企业服务收入同比增20%，受惠云服务量价齐升。该行预测次季企业服务收入同比增25% ，金融与企业服务收入同比增10% 。
报告认为 ，腾讯AI投入积极可控 。腾讯4月底开源发布混元3.0预览LLM，兼顾实用性与性价比 ，已部署于公司内部131个产品实现协同迭代 ，下一步向更大参数模型演进。管理层认为微信/QQ/企业微信是AgenticAI天然的控制接口，未来若将小程序代码转化为AI Skills ，有望构筑差异化生态壁垒。首季剔除新AI产品的影响 ，Non-IFRS经营利润同比增17%，表明核心业务盈利能力稳健 ，有望为AI投入提供充足现金流支撑 。该行预计腾讯次季经调整营业利润 、经调整净利润分别同比增7%及9% 。
